{"id":19344,"date":"2025-12-17T10:16:37","date_gmt":"2025-12-17T09:16:37","guid":{"rendered":"https:\/\/hayaenergy.com\/?p=19344"},"modified":"2025-12-17T10:16:37","modified_gmt":"2025-12-17T09:16:37","slug":"blog-2025-transition-energetique-marche-boursier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hayaenergy.com\/fr\/blog-2025-transition-energetique-marche-boursier\/","title":{"rendered":"Dix ans de transition \u00e9nerg\u00e9tique sous la loupe du march\u00e9 boursier"},"content":{"rendered":"

Les march\u00e9s financiers constituent un miroir fascinant du sentiment collectif. Le prix d\u2019une action n\u2019est pas seulement le r\u00e9sultat de ce qu\u2019une entreprise r\u00e9alise aujourd\u2019hui : il refl\u00e8te la valeur actualis\u00e9e des b\u00e9n\u00e9fices futurs que les investisseurs anticipent. Lorsqu\u2019un titre \u00ab surperforme \u00bb, c\u2019est que ces anticipations ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la hausse. Lorsqu\u2019il s\u2019effondre, c\u2019est que les perspectives futures ont \u00e9t\u00e9 jug\u00e9es moins prometteuses. Dans un secteur aussi dynamique et sensible que celui de l\u2019\u00e9nergie, ces r\u00e9visions d\u2019attentes sont particuli\u00e8rement marqu\u00e9es.<\/p>\n

Au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es, le march\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique a connu plusieurs r\u00e9volutions narratives : l\u2019essor spectaculaire des renouvelables, l\u2019effondrement puis le rebond inattendu du p\u00e9trole et du gaz, le retour progressif du nucl\u00e9aire, et l\u2019euphorie \u2014 parfois d\u00e9mesur\u00e9e \u2014 autour de l\u2019hydrog\u00e8ne. Pour observer ces mouvements, les ETF sectoriels offrent un indicateur pr\u00e9cieux, car ils agr\u00e8gent la performance d\u2019un ensemble d\u2019entreprises repr\u00e9sentatives d\u2019une technologie ou d\u2019un secteur. Leur \u00e9volution refl\u00e8te donc l\u2019humeur du march\u00e9 sur l\u2019ensemble d\u2019un segment technologique plut\u00f4t que sur un acteur particulier.<\/p>\n

Cet article, qui n\u2019a pas vocation \u00e0 constituer un conseil en investissement, propose de retracer ces grandes tendances sans pr\u00e9sager des performances futures. Nous choisissons d\u2019\u00e9tudier les price returns des ETFs plut\u00f4t que les total returns, car nous ne nous int\u00e9ressons pas au rendement final des investissements mais seulement au sentiment du march\u00e9 sur le futur du secteur.<\/p>\n

Le solaire : champion sur la d\u00e9cennie, mais soumis \u00e0 de violents cycles<\/strong><\/p>\n

Si l\u2019on devait r\u00e9sumer l\u2019\u00e9volution du secteur solaire en une image, ce serait une courbe ascendante mais sinueuse. L\u2019ETF TAN, qui regroupe les grandes entreprises du photovolta\u00efque, affiche environ +80 % de performance brute (\u00ab\u00a0price return\u00a0\u00bb) sur les dix derni\u00e8res ann\u00e9es. Mais cette moyenne est trompeuse tant les fluctuations ont \u00e9t\u00e9 extr\u00eames.<\/p>\n

Entre 2019 et 2021, TAN a connu une envol\u00e9e spectaculaire de plus de 200 %, port\u00e9e par une combinaison de facteurs tr\u00e8s favorables : baisse continue du co\u00fbt des panneaux solaires, politiques publiques incitatives, ambitions climatiques renforc\u00e9es et capital abondant. La conviction dominante \u00e9tait alors que le solaire deviendrait la technologie pivot de la transition \u00e9nerg\u00e9tique mondiale.<\/p>\n

\"ETF<\/p>\n

Mais cette euphorie a \u00e9t\u00e9 suivie d\u2019un retour brutal \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 : hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, inflation sur les mat\u00e9riaux, marges compress\u00e9es par la surcapacit\u00e9 asiatique, ralentissement des installations dans certains pays. Entre 2022 et 2024, TAN a ainsi perdu pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de sa valeur. Le march\u00e9 n\u2019a pas reni\u00e9 le potentiel du solaire, mais il a r\u00e9vis\u00e9 ses attentes \u00e0 un niveau plus raisonnable, refl\u00e9tant la difficult\u00e9 \u00e0 maintenir une croissance rentable dans un environnement comp\u00e9titif et soumis \u00e0 de fortes pressions de co\u00fbts.<\/p>\n

L\u2019\u00e9olien : un potentiel gigantesque mais des contraintes lourdes<\/strong><\/p>\n

L\u2019\u00e9olien, mesur\u00e9 \u00e0 travers l\u2019ETF ICLN (qui inclut de nombreux acteurs \u00e9oliens et plus largement les \u00e9nergies propres), a enregistr\u00e9 environ +45 % sur dix ans<\/strong>. Comme le solaire, il a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une phase d\u2019optimisme intense entre 2018 et 2021, incarn\u00e9e notamment par l\u2019explosion des projets offshore en Europe et par des politiques ambitieuses de soutien aux renouvelables.<\/p>\n

\"ETF<\/p>\n

Mais les ann\u00e9es 2022 et 2023 ont marqu\u00e9 un coup d\u2019arr\u00eat. L\u2019inflation des mati\u00e8res premi\u00e8res, la hausse des co\u00fbts de financement et les retards multiples dans les appels d\u2019offres offshore ont enti\u00e8rement rebattu les cartes. Le march\u00e9 a pris conscience que la rentabilit\u00e9 de certains mod\u00e8les \u00e9conomiques \u00e9tait plus fragile que pr\u00e9vu. Les valorisations ont alors chut\u00e9, sanctionnant non pas la technologie elle-m\u00eame \u2014 dont le potentiel reste massif \u2014 mais les conditions financi\u00e8res et industrielles dans lesquelles elle \u00e9voluait.<\/p>\n

Le p\u00e9trole et le gaz : la r\u00e9silience inattendue des fossiles<\/strong><\/p>\n

S\u2019il existe un enseignement majeur de la d\u00e9cennie, c\u2019est sans doute celui-ci : les hydrocarbures sont loin d\u2019avoir disparu du paysage \u00e9nerg\u00e9tique, et les march\u00e9s l\u2019ont brutalement r\u00e9alis\u00e9 \u00e0 partir de 2021.<\/p>\n

\"ETF<\/p>\n

L\u2019ETF XLE, qui regroupe les grandes entreprises p\u00e9troli\u00e8res et gazi\u00e8res am\u00e9ricaines, affiche environ +55 % de performance sur dix ans<\/strong>. Pourtant, la premi\u00e8re moiti\u00e9 de la p\u00e9riode semblait annoncer sa d\u00e9route : chute des prix du p\u00e9trole en 2014\u20132016, pressions ESG croissantes, faiblesse chronique des marges et effondrement historique de la demande en 2020 suite \u00e0 l\u2019\u00e9pid\u00e9mie Covid et une r\u00e9cession \u00e0 l\u2019horizon. \u00c0 cette \u00e9poque, XLE \u00e9tait largement dans le rouge.<\/p>\n

Mais la reprise \u00e9conomique post-pand\u00e9mie, la crise \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9enne de 2022 et l\u2019explosion des prix du gaz ont tout chang\u00e9. Entre 2020 et 2023, XLE a doubl\u00e9 de valeur (voire tripl\u00e9 par rapport au plus bas), port\u00e9 par un contexte g\u00e9opolitique tendu et par des ann\u00e9es de sous-investissement qui ont rendu l\u2019offre structurellement insuffisante. Les investisseurs ont alors revu \u00e0 la hausse leurs anticipations de cash-flow, admettant que p\u00e9trole et gaz resteraient essentiels plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n

Le nucl\u00e9aire : discret mais en remont\u00e9e continue<\/strong><\/p>\n

Le nucl\u00e9aire constitue un cas particulier : contrairement au solaire ou au p\u00e9trole, il n\u2019existe pas d\u2019ETF purement consacr\u00e9 \u00e0 la production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 nucl\u00e9aire. Le barom\u00e8tre le plus utilis\u00e9 pour suivre l\u2019int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 est l\u2019ETF URA, centr\u00e9 sur l\u2019uranium et les soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res qui en assurent l\u2019extraction.<\/p>\n

En price return pur \u2014 c\u2019est-\u00e0-dire en ne consid\u00e9rant que l\u2019\u00e9volution du cours de l\u2019ETF, sans r\u00e9investissement des dividendes \u2014 URA affiche sur dix ans une progression mod\u00e9r\u00e9e mais nette, coh\u00e9rente avec un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 pour la fili\u00e8re nucl\u00e9aire. La tendance est positive, mais nettement plus prudente que celle sugg\u00e9r\u00e9e par les mesures en total return, car l\u2019essentiel de la performance de l\u2019ETF provient historiquement de distributions li\u00e9es aux soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res.<\/p>\n

Cette hausse refl\u00e8te trois dynamiques structurelles: la reconnaissance du r\u00f4le du nucl\u00e9aire dans la d\u00e9carbonation, l\u2019\u00e9mergence de la fili\u00e8re des petits r\u00e9acteurs modulaires (SMR), et la progression du prix de l\u2019uranium, stimul\u00e9e par des anticipations d\u2019augmentation de la demande mondiale.<\/p>\n

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Le march\u00e9 reste toutefois prudent. Les grands projets nucl\u00e9aires souffrent encore de co\u00fbts \u00e9lev\u00e9s, de retards r\u00e9currents et d\u2019une visibilit\u00e9 politique fluctuante. L\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs est r\u00e9el, mais mesur\u00e9 : le nucl\u00e9aire est per\u00e7u comme une technologie essentielle mais longue \u00e0 d\u00e9ployer.<\/p>\n

L\u2019hydrog\u00e8ne : du r\u00eave d\u2019omnipr\u00e9sence \u00e0 la r\u00e9\u00e9valuation<\/strong><\/p>\n

L\u2019hydrog\u00e8ne vert est probablement la technologie qui a suscit\u00e9 les mouvements de march\u00e9 les plus contrast\u00e9s, m\u00eame si l\u2019analyse sur dix ans est limit\u00e9e par le fait que les ETF sp\u00e9cialis\u00e9s n\u2019existent que depuis peu. Les deux principaux ETF d\u00e9di\u00e9s \u00e0 l\u2019hydrog\u00e8ne sont:<\/p>\n